金鹰基金权益基金经理助理 策略研究员 金达莱
首席经济学家 基金经理 杨刚
2024年1月25日，A股出现明显大涨。截至收盘，上证指数收涨3.03%至2906.11，创业板指上涨1.45%。A股成交额突破9000亿，陆股通单向净流入60多亿元。
WIND数据显示，申万31个一级行业悉数翻红，其中石油石化、房地产、建筑等中字头相关行业涨幅靠前，而家电、美容护理、银行、食品饮料表现相对靠后。全市场5300多只股票中近9成实现上涨，市场赚钱效应明显较强。
超预期降准提振市场信心，政策积极信号逐步兑现。1月24日央行宣布，将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点；本此下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7%。本次普降0.5个百分点，降准幅度时隔2年再度回升，此前4次降幅均为0.25个百分点。相比此前一般在晚间发布公告降准，此次降准选在下午，由央行行长在国务院新闻发布会上宣布，体现出政策对稳市场信心的积极诉求。与此同时，央行宣布1月25日起下调支农支小再贷款、再贴现利率25个基点，显示降息也将成为货币工具可选项。此前市场1月降息预期落空，触发市场对政策预期和经济预期转向悲观，此次超预期降准和结构性降息将明显修复市场的悲观情绪。此外，潘行长亦宣布将设立信贷市场司，重点做好科技金融、绿色金融、惠普金融、养老金融和数字金融五篇大文章相关工作，并将惠普小微企业贷款的认定标准从单户授信不超过1000万元提高到了2000万元，金融工具对经济的支持作用也会继续增强。
市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，市值管理对央企的重要性提升。1月24日，国务院国资委表示将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。在前期推动央企把上市公司价格实现相关因素纳入对于上市公司绩效评价体系的基础上，国务院国资委将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，来更好地回报投资者。市值管理此前已纳入推动提高上市公司质量三年行动方案（2022-2025），系专项考核。本次国资委提出纳入央企负责人考核，一方面考核的持续性提升，不再局限于三年行动；另一方面考核的重要性提升，等同于纳入国资委每年对央企的年终考核，对于央企领导的工作意识和工作重心有积极影响。通过2022、2023年的上市公司实践来看，上市公司市值管理的主要方式包含：增持回购、提高分红、推出股权激励、加强与投资人沟通等，基本做到能做尽做。
建设以投资者为本的资本市场，市场误读有所打消。1 月 22 日，国务院常务会议专门听取了资本市场运行情况及工作考虑的汇报，作出一系列部署，证监会正在抓紧落实推进。1月24日中国证监会相关领导接受媒体采访，期间围绕“重融资轻投资”“以投资者为本”等市场争论较多的问题进行了回应，明确了投资与融资的辩证关系，“一体两面、投资为本、本就是根、根深才能木茂”，保护好投资者是前提和根基，确认投资者利益是市场的最根本利益，也是监管工作政治性和人民性的体现。并明确以“给投资者的回报”评价上市公司质量，从回购、分红、注入资产、并购重组、退市机制五方面优化上市公司质量，后续政策或将以上述五方面为抓手，积极提升上市公司质量。
回到A股市场的投资策略层面，超跌反弹迎来转机，信心修复带动市场震荡上行。此前市场对国内政策和经济预期已足够悲观，在国常会定调稳市场、稳信心后，近期央行、国资委、证监会等多部委落实政策部署，政策密集发布有望缓解市场悲观情绪。后续仍需重点关注宏观流动性变化及财政政策方面部署，降准落地后，稳增长压力下，通过降息进一步夯实国内增长修复或早或晚。此外，当前市场已对美联储激进降息预期有所修正，我们预计美债利率短期或将呈窄幅震荡，等待经济数据加速下行以增强降息预期，打开利率下行空间，流动性相关的积极因素或将不断累积。
A股行业配置上，超跌反弹中，受益流动性和风险偏好改善的成长风格或更为有利，中字头等主题投资或反复仍有所表现。顺周期板块中，消费板块或有超跌反弹，而需求平淡下供给收缩的上游周期（煤炭/钢铁/有色/化工）和农业值得中期关注；科技制造方面，TMT已有普遍持续回调，市场转向乐观进攻，具有产业趋势的医药、电子行业值得配置，以及卫星互联网、智能驾驶、机器人等科技主题当前值得关注。此外，地产风险平稳落地前，预期利率中枢仍将持续小幅回落，高股息策略在中长期视角下或仍有配置价值。
风险提示：
数据来源：WIND，数据截至：2024.1.25。
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