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来源：环球老虎财经app
近一周，黄金价格持续上行，创造历史新高的同时，也令紫金矿业股价一路大涨，再度掀起了一波造富热潮。事实上，早在登陆A股之初，紫金矿业便颇受资本青睐，然而在其加速拓展之路上，却也暗藏危机。
紫金矿业或将再次开启“造富游戏”。
3月8日，紫金矿业股价上涨至14.89元/股，总市值超过了3900亿元，创造了上市以来的新高。
在不同的宏观环境下，相同的存货往往价值不同，而紫金矿业股价实现新高的背后正体现了其存货价值的提高。当前，紫金矿业金、铜、锌等主要矿产的价格在短期内飙升，其中黄金涨幅最大，COMEX黄金期货已连续第5个交易日创下收盘历史新高。
值得注意的是，虽然紫金矿业自上市以来已掀起了多轮造富热潮，但从前十大股东股权变动来看，目前紫金矿业的投资者已出现较大分歧。
贵金属狂潮引爆股价
3月8日，紫金矿业股价继续上涨，截至收盘，股价涨至14.89元，总市值达到3920亿元创历史新高，离4000亿仅仅一步之遥，近3个交易日的股价涨幅达到了7.51%。
从消息面上看，贵金属价格的暴涨或刺激了紫金矿业的股价短期飙升。COMEX黄金期货连续第5个交易日创下收盘历史新高。与此同时，国内市场金价也走势强劲，3月7日上海黄金交易所的黄金现货盘中一度突破了500元/克的历史性高位，最高涨至506元/克，该品种收盘报505.1元/克，成交金额达到53.79亿元。
除了贵金属外，上期所4月份的铜期货和锌期货的价格也有所上涨，三日涨幅分别达到了1.24%、2.77%。
据了解，作为“中国矿王”紫金矿业拥有丰富的矿产资源，2023年其矿山产铜量达到101万吨，同比增长11%，超过2022年国内总产量的50%，矿山产金量达67吨，同比增20%，超过2022年国内总产量的20%。
全球对比来看，紫金矿业持有的铜、金、锌量分别位居全球第7、第8、第7。预计在2025年，紫金矿业的铜、金、锌产量将达到117万吨、90吨、48万吨、450吨、1.6万吨，年复合增速高达11%、17%、3%。
事实上，贵金属价格的走强不是短期趋势，其价格中长期继续保持上涨的确定性是比较强的。
2024年随着美国开启降息+缩表放缓，美债的收益率将进入下行区间，美元实际利率也将走低，所以在美元贬值的情况下，金价按照逻辑会驱动上行。按照历史美联储降息周期看，金价涨跌不一，但整体上涨概率要大于下跌。
此外，从去年开始全球央行也大规模加入购金行列之中，这或将成为2024年驱动金价持续上涨的主要动力之一。
摩根士丹利也对紫金矿业股价的未来走势表达了乐观预期。报告中称，虽然与山东黄金、招金矿业等纯金矿企业相比，紫金矿业对金价的敏感度较低，但紫金还有铜和黄金销售增长强劲的额外驱动力，该行预计金价每上升1%，紫金今年的净利润将增加0.6%，并估计黄金贡献集团今年总毛利的约30%。
疯狂的“造富”运动
在紫金矿业登陆A股后，不仅在二级市场募集到了发展资金，还进行了一场轰轰烈烈的“造富”运动。
原始股东中最出名的当属陈发树和柯希平，当2008年4月紫金矿业回归A股时，新华都集团持有紫金矿业共21.78亿股，按照7.13元的发行价计算，市值为155.29亿元，相较于投入资金，陈发树和柯希平获得上百倍的利润。
到了2009年，紫金矿业解禁后两个月，陈发树出售了2.94亿股，套现27亿元，并以此成为“福建首富”，得以先后入股青岛啤酒和参与云南白药混改。柯希平累计减持紫金矿业7477万股，套现金额约6.7亿元，用于入股京东方A，成为京东方A第二大股东。
此后，随着多位原始股东的逐步退场，紫金矿业又得到机构资金的偏爱。
其中邓晓峰管理的高毅晓峰2号致信基金和锐进四十三期高毅晓峰投资信托2019年首次出现在紫金矿业前十大流通股，且在四季度参与了定增，以3.41元/股的价格获配1.17亿股。此后仅仅14个月的时间，紫金矿业就在2021年2月创下了14.28元的股价新高。
而现任睿郡资产管理合伙人董承非在管理公募期间也对紫金矿业偏爱有加。紫金矿业首次出现在董承非的持仓中是在兴全趋势投资2017年中报，位列第12位，持仓市值1.84亿，占基金净值比2.21%，2019年二季度紫金矿业首次进入兴全趋势投资前十大重仓股。
不过，当前机构对紫金矿业的观点却出现分化。去年前三季度，高毅资产邓晓峰管理的基金接连减持，其中高毅-晓峰1号睿远基金在二季度退出了前十大流通股东榜单。
与之相反，高瓴旗下的基金则在去年第二季度大举加仓，并进入紫金矿业前十大股东之列，此外，外资也持看多态度，高盛国际、UBS AG在2023年均新进紫金矿业前十大股东之列，中东“土豪”阿布达比投资局也在去年2季度继续加仓。
截至去年三季度末，除了控股股东闽西兴杭国有资产投资经营有限公司外，外部投资者中，高毅晓峰2号致信基金和高毅晓峰鸿远集合分别持有4.11亿股、2.98亿股，持股占比1.56%、1.13%，分列第五，第六大股东，高盛国际持有0.99%，阿布扎比投资局持有0.58%，高瓴旗下的HHLR持有0.54%。
野蛮生长背后的隐忧
紫金矿业能从偏居上杭一隅的小矿业公司发展成为全球跨国矿业巨头，除了出色的开采技术和管理理念外，也离不开大手笔的同业并购。
2005年，刚刚初步成长起来的紫金矿业就开启了“走出去”战略，以195万加元获得加拿大顶峰矿业21%股份，迈出了全球化的第一步。
此后，紫金矿业逐渐成了矿产圈的“并购狂魔”，并在世界各地的主要矿产区都留下了身影。
值得一提的是，紫金矿业仿佛“偏爱”在矿产业低迷期出手，2015年，随着黄金期的结束，世界各大矿产巨头都经历了巨额亏损，其中淡水河谷该年巨亏约121亿美元，巴里克亏约31亿美元，嘉能可亏损近50亿美元。
在其他玩家自顾不暇之时，紫金矿业却开始大规模抄底，该年收购了西藏巨龙铜业、武里蒂卡金矿、巴里克（新几内亚）公司、澳洲凤凰黄金公司、诺顿金田等优质矿产。
进入2022年后，紫金矿业再次选择了在行业低潮期出手，收购了招金矿业20%股权、海域金矿、南美金矿Rosebel加上在二级市场收购江南化工股份，以及龙净环保（维权）控制权等，单是这一年，紫金矿业收购和股权交易超过10宗，累计花费近350亿元。
经过大规模的收购，紫金矿业的资产规模迅速扩大。截至2023年9月底，公司总资产达3308.05亿元，较2014年底的751.60亿元增加了2556.45亿元。
不过，大规模收购也使得紫金矿业的负债规模也迅速攀升，截至2023年三季度末，公司总负债为1952.57亿元，资产负债率也上升至59.02%。
债务规模的扩大也增加了公司财务成本，2023年前三季度，公司利息费用36.04亿元，较去年同期增加13.17亿元，较去年全年还要多1.59亿元，严重吞噬当期净利润，导致紫金矿业前三季度净利润实现了在2019年以来的首次下滑。
此外，对于钟爱购买海外矿产资源的紫金矿业，其所面临的海外风险也对公司的经营影响较重。
根据其2023年半年报，紫金矿业境外资产占总资产的比例为45%。其中除在塞尔维亚有两处铜矿、在澳大利亚有一处金矿之外，其余海外矿产主要集中于发展中国家，而这些发展中国家普遍存在风险事件的发生概率较高的问题。
比如，哥伦比亚的武里蒂卡金矿，该矿在2022年成为紫金矿业最大在产金矿，贡献产量达7.68吨。不过，2023年5月后其就遭遇多次袭击事件。
尽管随着贵金属狂潮的到来，紫金矿业的股价、业绩或将实现连续上涨，但在常年通过“买买买”野蛮生长的背后，紫金矿业也暴露出一些潜在的问题及风险。
