中金发布研究报告称，维持翰森制药（03692）“跑赢行业”评级，由于合作首付款记账部分将于2024年确认且该行预期公司三费控制良好，上调24年收入和归母净利润预测2.0%/11.0%至115.66/34.3亿人民币，首次引入25年盈利预测35.6亿元。由于公司管线创新药进入收获期，目标价上调27.2%至17.81港元。
报告中称，2023年公司创新药与合作产品收入68.7亿元，占比提升至67.9%（+14.5pct YoY），其中合作产品收入7.0亿元，主要为B7H4 ADC授权给GSK的首付款记账，公司预计另一款B7H3 ADC授权给GSK的首付款约13亿元将于24年记账。
分板块看：1）抗肿瘤业务23年收入61.7亿元（+11.7% YoY），阿美乐在2023年3月纳入医保后虽然价格承压但是放量翻倍，该行预计2023年销售额同比增长约12%，24年接近20%同比增长；2）抗感染业务23年收入12.7亿元（+1.6% YoY），中枢神经业务23年收入13.7亿元（-8.5% YoY），其他业务23年收入13.0亿元（+16.3% YoY）。2023年公司达成多项商业化合作，包括对外授权GSK、引进德琪医药塞利尼索和24年3月与普米斯扩大EGFRxcMET双抗的合作。
