9月14日，央行宣布于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%，释放长期流动性超5000亿元。9月15日，央行开展5910亿元中期借贷便利（MLF）操作，到期量4000亿，净投放流动性1910亿。创金合信基金甘静芸表示，此次降准在预期中，当前选择降准主要还是考虑缓解银行流动性压力，对增长起稳预期的信号作用。后续货币政策方面，甘静芸认为短期内再度降准降息概率下降，主要关注LPR、存贷利率等广谱利率的跟随调降。
1、 降准是否超预期？
创金合信基金宏观分析师甘静芸：三季度的降准降息在我们预期的基准假设内，国内经济修复偏弱，流动性宽松窗口打开。此次降准略超预期的点在于节奏更密集，货币操作相比以往频率更密集。但从央行货币政策思路更向“逆周期调节”“以内部均衡为主”，近期存款利率和存量房贷利率调降，银行流动性压力上升，还是能窥见降准端倪。
二季度货币政策执行报告从一季度“总量适度，节奏均衡”向“加大总量和结构性货币政策作用”转变，反映央行在调控力度和思路上的转变。8月15日降息也是在汇率面临较大压力下选择的“以内部均衡”为主，从政策思路上来看，“降准”是均衡选择。
2、为何选择当前时点降准？
创金合信基金宏观分析师甘静芸：此次选择季末降准主要还是考虑到银行流动性压力，选择补充流动性的重要考量。一方面，银行在跨季由于面临信贷投放压力，往往流动性会趋紧，当下经济增长偏弱，加大信贷支持力度需求更高；另一方面，8月以来专项债发行提速，9月计划基本完成专项债发行额度，专项债发行高峰期来临，叠加地方政府化解债务也面临较大资金需求。资金价格看，8月以来DR007中枢明显上涨约10BP至1.9%左右，反映银行流动性压力。在银行流动性偏紧之际选择降准，有助于缓解流动性压力，降低银行负债成本。同样的MLF超量续作也是出于补充流动性考量，预计银行资金偏紧局面逐渐改善。
3、释放流动性背后的稳增长意图？
创金合信基金宏观分析师甘静芸：降准是补充基础货币，缓解银行负债端压力，增强银行支持实体信用扩张可持续性的货币政策手段之一，释放稳增长的信号。8月社融总量明显回暖，工业增加值同比增长4.5%，社会消费品零售总额同比增长4.6%，出口同比下降8.8%，均较上月都有明显改善，经济数据显示底部改善的信号增多。
主要经济指标底部改善背景下，是否仍有宽松必要？我们认为，虽然经济底部修复但内生动能仍偏弱，社融高增但信贷结构仍待改善，商业银行净息差压力也较大，通过降准稳定信贷稳定，进而稳定增长预期的必要性仍强。8月底部改善的经济数据也反过来印证了此次降准以缓解银行流动性压力为主要意图，对稳增长主要是起稳预期的信号意义。
4、降准对股市和债券市场的看法？
创金合信基金宏观分析师甘静芸：降准释放流动性对股市和债市都是利多信号。历次降准后的10个交易日内，权益宽基指数一般有2-4个点上涨，国债收益率下行5-10bp。影响后续资产价格的核心因素仍在基本面，基本面修复速度和幅度可能成为核心博弈。另外，此次降准在银行流动性相对偏紧的环境下，降准释放的流动性可能部分用于补充置换银行体系的流动性，因此也不应高估降准的影响。
5、后一步货币政策预期？
创金合信基金宏观分析师甘静芸：后续货币政策判断，我们仍认为货币政策宽松周期仍未结束，工业企业利润同比不转正，工业增加值、社会消费品零售总额增速仍在低位，都表明经济承压，仍需要货币政策支持。但从操作看，8月的降息以及9月的降准已经用了一部分政策空间，人民币贬值压力也一定程度上制约进一步宽松空间。因此我们更倾向于认为短期内降息、降准可能不会再密集出现，此次政策利率调降和流动性释放后可能跟随的是LPR、存量房贷利率的下调。政策效果观察期，若经济修复仍较弱，则四季末可能是进一步宽松操作的窗口期。
