珠江啤酒1H23业绩表现优异，高端销量增速远超中低端，净利率稳步提升，目标价上涨空间大！

珠江啤酒(002461)公布了1H23业绩，表现符合预期，并且量价齐升，步入良性增长区间。2Q23业绩同样符合预期，营收、销量、ASP和吨成本同比均有不同程度的增长。公司在结构升级和成本管控方面表现优于行业平均，纯生啤酒销量同比增长了16.25%，罐类产品销量同比增长了19.64%，高端收入同比增长了21.95%，远超中端和低端。此外，在成本管控方面，公司的吨成本同比下降了0.8%，毛利率同比增长了3.5ppt，这一增长明显优于行业平均水平。公司在高端化的同时，费用投入也更加精准，毛销差扩大，净利率稳步提升。我们认为下半年和明年全年成本下降趋势可能延续，这有助于公司的盈利能力继续提升。针对南方市场，珠江啤酒(002461)的销量复苏和结构升级节奏得到了反映。我们维持2023/24年盈利预测，同时维持目标价10.13元。当前股价对应28x/23x P/E，而目标价对应2023/2024年32.4x/26.6x P/E，目标价较当前股价有14.2%的上行空间，我们维持跑赢行业评级。风险方面，消费场景复苏力度低于预期、消费整体疲软、上游成本继续上涨、高端竞争加剧以及食品安全都可能对公司造成不利影响。自选股写手点评：

20世纪80年代，美国有一位名叫彼得・林奇（Peter Lynch）的股神，他曾经带领着富达基金在1985年至1990年期间，年均收益率高达29%。彼得・林奇的独门秘诀就是“投资你了解的公司”，他坚信只有了解公司的业务才能做到精准投资。珠江啤酒的高端化转型和成本管控表现优秀，符合彼得・林奇的投资理念。

20世纪90年代，美国的科技股泡沫在短短几年内爆发并破灭，许多互联网公司瞬间破产。在这个时期，一位名叫沃伦・巴菲特（Warren Buffett）的投资大师却在股市中大获成功。沃伦・巴菲特经常强调“价值投资”理念，即投资那些价格低于公司内在价值的股票。珠江啤酒在高端化转型中表现优异，同时吨成本同比下降，符合沃伦・巴菲特的投资理念。

20世纪20年代，美国股市曾经出现过一次大熊市，被称为1929年经济大萧条。在这个时期，一位名叫约翰・梅纳德・凯恩斯（John Maynard Keynes）的经济学家提出了“动态投资”理念，即在市场低迷时加大投资，市场上涨时减少投资，从而获得更好的收益。珠江啤酒在高端化转型中成本管控表现优异，有望在未来获得更好的盈利能力，符合约翰・梅纳德・凯恩斯的投资理念。

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