来源：金属矿产
中国金属矿业经济研究院宋歆欣
五矿期货有限公司钟靖
根据中国金属矿业经济研究院创立的“至简交易”投资理论体系，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面。本栏目聚焦期货市场基本面研究，重点分析期货市场资金博弈与价格走势。9月，伦镍空头在多空增仓激烈博弈中获胜，国内主力和国际金融资本扩大空头敞口，在空头力量主导下，沪镍和伦镍价格破位下跌。
一、伦镍空头在多空增仓激烈博弈中获胜，空头力量占优
沪镍盘面，8月中旬至9月中旬，多空双方持续减仓撤离，价格震荡运行。9月底，空头再次增仓带动价格跌破前期低点153050元/吨。伦镍盘面，8月下旬至9月上旬多空轮番增仓，多头连续两次增仓推升价格突破21000美元/吨，但空头接力增仓打压价格回20000美元/吨以下，多空博弈持续升温中。9月下旬，空头在博弈中获胜，9月21日伦镍价格向下突破震荡平台下沿，持续下跌。9月26日，沪镍收盘价155200元/吨，较上月同期169500元/吨下跌8.4%；伦镍收盘价18890美元/吨，较上月同期20770美元/吨下跌9.1%。
图1：伦镍空头在多空增仓激烈博弈中获胜，空头力量占优
二、国内主力和国际金融资本扩大空头敞口
9月27日，沪镍持仓量TOP20期货公司持有净空头由上月同期2054手扩大至22614手。9月22日，伦镍商业机构净持空头头寸17258手，较上月同期空头敞口略微收缩2956手，投资基金持有净空头14317手，较上月同期空头敞口扩大3882手。
图2：国内主力和国际金融资本扩大空头敞口
三、市场炒作风险处于中等偏高水平
9月27日，沪镍主力合约持仓量8.5万手，一手1吨，上期所指定交割仓库镍库存0.49万吨，盘面持仓规模与库存之比为17倍，处于历史均值水平。9月26日，LME3个月期镍持仓16.2万手，一手6吨，库存维持4万吨，月均可交割产量6.7万吨，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和比值为4，市场炒作风险处于偏高水平。
图3：市场炒作风险处于中等偏高水平
四、镍价处在长期价格区间中部偏低位置
沪镍期货价格长期运行区间在110000-250000元/吨，伦镍期货价格长期运行区间在11000-35000美元/吨。9月26日，沪镍主力合约收盘价155200元/吨，处在长期价格区间32%分位；伦镍期货收盘价18890美元/吨，处在长期价格区间33%分位。
图4：镍价处在长期价格区间中部偏低位置
五、沪镍和伦镍破位下跌
9月底，沪镍向下突破153000-174000元/吨震荡区间下沿，伦镍向下突破19700-22700美元/吨震荡平台下沿，破位下跌。
图5：沪镍和伦镍破位下跌
六、国内外对镍远期价格走势偏中性，短期现货资源宽松
沪镍远月合约价格较近月合约价格升水1.2%，伦镍期货远月合约价格高于近月合约1131美元/吨，折合升水6%，国内外市场对远期价格走势偏中性。9月26日，伦镍Cash/3M贴水255美元/吨，较上月同期下跌76美元/吨，反映短期现货市场资源宽松。
图6：伦镍Cash/3M贴水255美元/吨反映现货资源宽松
WIND，五矿期货研究中心
