东吴证券股份有限公司苏立赞,许牧,高正泰近期对纳睿雷达进行研究并发布了研究报告《2023年三季报点评：业绩呈周期性波动，产品应用场景有望拓宽》，本报告对纳睿雷达给出增持评级，当前股价为48.14元。
纳睿雷达(688522)
事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营收1.14亿元，同比增长19.33%，实现归母净利润0.33亿元，同比下降7.81%；2023Q3实现营收0.41亿元，同比下降13.75%，实现归母净利润0.14亿元，同比下降22.01%。
投资要点
周期性交付导致营收增速放缓，募集资金提供利息收入：2023前三季度公司实现营收1.14亿元，同比增长19.33%，其中Q3实现营收0.41亿元，同比下降13.75%，系公司客户主要面向政府和事业单位等，受预算管理等因素的影响，收入确认季节性明显，主要集中在下半年或者第四季度。2023年前三季度公司实现归母扣非净利润0.30亿元，其中Q3实现归母扣非净利润0.14亿元，因IPO带来货币资金增加，从而导致取得的利息收入增加。2023年前三季度公司利息收入0.29亿，同比增长857.40%；毛利率76.33%，相较去年同期降低3.66pct，经营情况平稳。
IPO助力公司深度研发全极化有源相控阵雷达技术：2023/03/01公司完成IPO并于科创板上市，向社会公众发行3,866.68万股，占公司发行后总股本25.00%，发行价格46.68元/股，发行市盈率86.77倍，募集资金净额16.54亿，资金用于建设全极化有源相控阵雷达研发创新中心及产业化项目。此次上市为公司扩大生产规模、开发新技术和新产品提供了有力的资金保障，有助于提升公司知名度，推动公司发展。
专注全极化有源相控阵雷达技术自主创新，拓宽应用场景：公司是我国掌握全极化有源相控阵雷达关键核心技术并较早实现产业化的企业，其自研的X波段双极化有源相控阵测雷达对中小尺度、快速形成、生消迅速、致灾性强的强对流天气进行探测、监视和预警，被中国雷达行业协会鉴定为“国际先进水平”。未来，在硬件端研发性能更好的产品，在软件端面向水利防洪、民用航空、森林防火等方向开发更多应用场景。
盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，公司是掌握全极化有源相控阵雷达技术并较早实现X波段双极化（双偏振）有源相控阵雷达产业化的企业,考虑到下游进展，我们调整之前的预测，预计2023-2025年归母净利润为1.70(-0.41)/2.68(-0.57)/3.40(-0.79)亿元，对应PE分别为44/28/22倍，维持“增持”评级。
风险提示：1）研发投入不及预期效果；2）竞争对手实力增强、市场竞争加剧；3）收入呈季节性波动风险；4）回款周期较长增加财务风险。
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家。
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