中国外汇投资研究院研究总监 李钢
2024年开年首周，美联储再次以“模糊的战略政策指向”玩弄市场情绪，尤其是美联储明确保留未来进一步收紧政策的可能性给市场激进的降息预期当头一棒，美元反弹掀起金融市场投资的复杂混乱动态。毕竟今年金融市场的叙事主线即为降息博弈，美联储降息预期是否兑现决定市场投资的积极程度，而美联储是否二次加息则决定资本市场能否出现股债双杀风险。那么美联储模糊处理政策前瞻指引有何旨意？其所作所为是否切合时宜？目前来看，加强对美联储立场的精准评估更有利于识别市场的“烟雾弹”，也是应对市场意外波动的必要举措。
目前美联储对通胀降温预期比较乐观，但薪资通胀依旧是其关注重点，尤其是抗通胀尾声阶段的经济软着陆可能预示需求端韧性，商品供需平衡过程可能存在阶段性波折。因而美联储在去年12月释放今年可能降息的信号后，在纪要声明中着重强调了维持高利率更长时间的可能性。事实上美联储对未来通胀不确定的担忧并非杞人忧天，关键在于金融市场的投资情绪可能对商品价格上涨推波助澜。从市场对美联储例会反应的激烈程度来看，期货市场押注美联储未来降息6次最极端，其激进的投机操作可能刺激商品通胀快速上升，进而干扰美联储抗通胀长期布局。美联储审视金融市场预期变动加以纠偏是其政策高明所在，包括从美联储并未上调通胀目标区间可见通胀降温节奏显然在其掌握之中。
市场对美联储政策关注的另一个侧重点在于未来是否存在降息后再加息可能。严谨来说，历史中美联储有过类似政策，但现实的环境可能并不支持美联储政策反复。讨论美联储政策前景必须明确未来其需要营造怎样的美元流动性和美元信心环境，毕竟降息的意义是以高流动性支持经济发展刺激金融繁荣，而加息的意义是维稳美元信心与信誉，强化美元国际霸权。今年市场对美国经济软着陆信心较强，由此市场期待的降息则在于为其投资做流动性保障。但美联储是否将迎合市场需求呢？未必！毕竟当下全球经济和政策的差异乃分化复杂，稳健或偏保守的政策调整有利于消除市场投资泡沫，巩固长期金融市场持续发展动能。那么美联储有必要再加息吗？从美元当前全球地位来看也大可不必，美元当下的利率水平足以支持市场对其持有热情和信心。这意味着，美联储短中期政策的最佳方案是以不变应万变，预计随着市场极端情绪平息，美联储将释放更加明确的政策倾向。
综上所述，美联储当前政策布局重点盯住通胀尾声不确定性，在经济软着陆或温和萎缩的环境下，经济和金融的发展兼顾平衡难度较大，美元升贬的外溢联动比较复杂。未来美联储可能需要防范节外生枝风险，包括中东和俄乌事态对全球能源定价的干扰难以平息，这对欧洲经济的冲击可能触发全球金融系统性风险，美国加强对能源价格的主导权可能是助力美联储推进货币政策的必要举措。
