来源 看财经官微
股民应该感谢蜜雪冰城不来A股。
可能很多人有不同观点，认为蜜雪冰城一年卖出58亿杯，一年净赚20个亿，买到就是赚到。我只能说，大家还是太年轻了。
大家还记得奈雪的茶吗？
2021年6月，奈雪的茶在港交所上市，发行价19.8港元/股，但没成想，上市首日下跌13.54%，截至2023年年底，奈雪的茶收报3.17港元/股，跌幅超8成，不及IPO时的六分之一。
回到蜜雪冰城。
先问大家一个问题，蜜雪冰城是一家奶茶店吗？
这得从公司的商业模式说起。
“蜜雪冰城99.8%的门店为加盟，但仅有2%的收入来自加盟费和相关服务费，绝大部分收入来自向加盟门店销售商品及设备。”
什么意思呢？
简单来说，与其说蜜雪冰城是一家奶茶店，不如说是奶茶店的供应商；蜜雪冰城赚得不是消费者的钱，而是加盟商的钱。一句话，你以为这是一门To C的生意，但其实是To B的。
在这个商业模式下，蜜雪冰城赚得盆满钵满。
2019年-2022年，蜜雪冰城营业收入分别为25.67亿元、46.8亿元、103.5亿元和135.75亿元，净利润分别为4.4亿元、6.3亿元、19.1亿元和20.13亿元。2023年前九个月，蜜雪冰城营业收入和净利润分别为154亿元和25亿元，超过2022年水平。
乍一看，这业绩堪称炸裂。但其实，并没有表面看起来好看。
咱们再看一组数据。
2016年-2019年，蜜雪冰城的门店数从2500家增加至7200家；2020年-2021年，这个数字分别为1.3万家和2万家；到2023年9月底，这个数字进一步增加至3.6万家。
重点来了。
跟2019年比，蜜雪冰城的销售收入虽然增长了四倍，但门店数也同步增长了四倍。大家看懂没，蜜雪冰城业绩的增长，主要得益于门店数的大幅增加。
不过，蜜雪冰城是赚钱的，但加盟门店未必赚钱。
下面这组数据更加触目惊心。
2023年前9个月，蜜雪冰城门店网络销售额为370亿元，按3.6万家门店计算，相当于每家门店日销售额不到4000元。也就是说，按均价6元/杯计算，大概日销量600杯。
注意，这个数字较2022年是下滑的！
所以，即便蜜雪冰城的加盟商是赚钱的，但赚得也是非常辛苦的钱。而且，接下来这个钱会越来越难赚。
回到最前面的问题，为什么说蜜雪冰城不来A股，对股民来说反而是一件好事呢？
我有三点理由。
第一，蜜雪冰城的门店数已经达到了3.6万家，是喜茶的11倍、奈雪的26倍，再加上各大新茶饮品牌包括古茗、沪上阿姨、CoCo、霸王茶姬都在跑马圈地，所以，新茶饮市场铁定越来越卷，门店密度也铁定会越来越高，大家觉得单店销售额是更高还是更低？往后的增长点在哪里？
第二，蜜雪冰城的估值大概是650亿元，但是，大家觉得，一家几乎都是加盟门店的茶饮品牌，值得起这个价吗？要知道，奈雪的市值不到60个亿；
最后一点，蜜雪冰城并不差钱，且实控人持股比例超过8成。那么问题来了，着急上市的背后，到底是什么目的？为机构投资人提供退出渠道，还是为了大股东减持提供路径呢？大家觉得，是不是又是熟悉的配方熟悉的味道？
风险提示：
股市有风险，投资需谨慎，本文不构成投资建议，读者需独立思考。
